DCM – Hưởng lợi từ việc giá Urê quay lại vùng đỉnh cũ

Luận điểm đầu tư và khuyến nghị mua DCM (Công ty Cổ Phần – Tổng công ty Phân bón Dầu khí Cà Mau) với giá mục tiêu tham khảo: 47.700 VND /cp, P/E hiện tại ở mức 10,95 lần – cao hơn mức 10,1x trung bình 5 năm. P/B đang ở mức 1,88 lần – cao hơn mức 1,63x của trung bình ngành.

Luận điểm đầu tư & Khuyến nghị: MUA  

• Hưởng lợi từ việc giá urê quay lại vùng đỉnh cũ: Trong tháng 04/2026, giá urê thế giới đạt trung bình 748 USD/short ton (+104% YoY), trong khi Urê Cà Mau tăng lên khoảng 17.700 đồng/kg (+61% YTD), tiệm cận mức đỉnh năm 2022. Đà tăng này đến từ việc nguồn cung toàn cầu tiếp tục thắt chặt do gián đoạn tại Trung Đông, xung đột Nga-Ukraine và Trung Quốc duy trì hạn chế xuất khẩu trong nửa đầu năm 2026. Diễn biến này tạo điều kiện thuận lợi cho DCM khi giá bán tăng nhanh hơn chi phí đầu vào, qua đó hỗ trợ cải thiện doanh thu và biên lợi nhuận.
• Lợi thế hàng tồn kho giá rẻ: Nhờ vào hoạt động nhập khẩu mạnh năm 2025, DCM bước vào 2026 với lượng tồn kho lớn đạt giá trị khoảng 4,8 nghìn tỷ đồng và tăng trưởng 44% YoY. DCM đã tiêu thụ khoảng ⅓ lượng tồn kho từ cuối năm 2025 trong Q1, do đó phần tồn kho còn lại sẽ tiếp tục được ghi nhận trong các quý tiếp theo, giúp Doanh nghiệp hưởng biên lợi nhuận cao hơn.
• Tăng cường xuất khẩu để tối ưu giá bán: Xuất khẩu tiếp tục là nguồn động lực tăng trưởng quan trọng khi DCM vẫn giữ vị thế lớn trong ngành phân bón nội địa và đang mở rộng ra thị trường xuất khẩu. Riêng Q1/2026, xuất khẩu ure đạt hơn 177 nghìn tấn (tăng 73% svck) – chiếm hơn 40% sản lượng tiêu thụ, trong đó lô hàng 40,000 tấn đầu tiên được xuất khẩu sang Mỹ. Hơn thế nữa, giá ure của DCM chỉ khoảng 250 USD/tấn – khoảng ⅓ so với giá Ure tại Mỹ. Bên cạnh đó, Campuchia vẫn là thị trường chiến lược khi DCM chiếm gần 50% thị phần, việc đẩy mạnh xuất khẩu trong thời kỳ giá cao đã giúp doanh nghiệp tận dụng tốt chu kỳ giá tăng, càng tối ưu hóa được biên lợi nhuận.
• Định giá hấp dẫn: P/E hiện tại ở mức 10,95 lần – cao hơn mức 10,1x trung bình 5 năm. P/B đang ở mức 1,88 lần – cao hơn mức 1,63x của trung bình ngành.
• Giá mục tiêu tham khảo: 47.700 VND/cp, P/E forward ở mức 10,6x.

Cập nhật kết quả kinh doanh Quý 1/2026:

• Q1/2026, DCM ghi nhận doanh thu thuần đạt 5.286 tỷ đồng, tăng trưởng 55% svck nhờ giá Ure tăng mạnh và sản lượng xuất khẩu bứt phá trong bối cảnh nguồn cung toàn cầu gián đoạn. Mảng Ure tiếp tục là động lực chính (chiếm hơn 55% tổng doanh thu) với sản lượng tiêu thụ đạt 272 nghìn tấn (+10% svck), trong đó sản lượng xuất khẩu tăng 19%. Mảng NPK cũng tăng trưởng tích cực với doanh thu đạt 815 tỷ đồng (+56% svck), sản lượng tiêu thụ tăng 47%. Ngoài ra, doanh thu phân bón tự doanh tăng đột biến lên 1,489 tỷ đồng so với 261 tỷ cùng kỳ.
• Lợi nhuận sau thuế đạt 789 tỷ đồng (+91% svck), nhờ biên lợi nhuận cải thiện mạnh. Biên gộp mảng Ure tăng lên khoảng 41% (so với ~36% cùng kỳ), trong khi biên gộp mảng NPK đạt 16%.
• Về tình hình tài chính, DCM duy trì lượng tiền mặt và đầu tư ngắn hạn lớn khoảng 8.730 tỷ đồng, tuy nhiên nợ vay chịu lãi tăng lên 2.582 tỷ đồng (+43% svck) do nhu cầu vốn lưu động phục vụ xuất khẩu. Chi phí SG&A chỉ tăng nhẹ 4%, giúp tỷ lệ SG&A/doanh thu giảm mạnh xuống còn khoảng 10%.