HDB – Hưởng lợi từ chính sách nới room ngoại và game bán vốn ngoại

Luận điểm đầu tư và khuyến nghị mua HDB (Ngân hàng TMCP Phát triển Thành phố Hồ Chí Minh) với giá mục tiêu tham khảo: 32.800 VND/cp; dựa trên BVPS fw 2026 là 21.000 VND và P/B mục tiêu là 1.56 lần (trung bình 5 năm).

Luận điểm đầu tư & Khuyến nghị: MUA  

• Game bán vốn ngoại có thể tạo cú hích định giá: HDB được hưởng lợi từ chính sách nới room ngoại lên 49% sau khi nhận chuyển giao Vikki Bank. Thương vụ bán cổ phần cho các đối tác chiến lược đến từ Nhật Bản/Hàn Quốc có thể được thúc đẩy trong giai đoạn Q1-Q2/2026, qua đó mở ra khả năng tái định giá cổ phiếu lên mức P/B trên 2,0x. Nếu thương vụ được hiện thực hóa, ngân hàng không chỉ gia tăng năng lực vốn mà còn mở rộng cơ hội hợp tác về công nghệ, quản trị và phát triển hệ sinh thái tài chính trong dài hạn.
• Các thương vụ IPO công ty con và chuyển đổi trái phiếu là chất xúc tác tái định giá: Hoạt động nâng tỷ lệ sở hữu tại HD Securities và HD Saison lên lần lượt 90% và 75% tạo tiền đề cho các kế hoạch IPO dự kiến diễn ra trong nửa cuối năm 2026. Các thương vụ này không chỉ đem lại tiềm năng thặng dư vốn lớn mà còn là yếu tố thúc đẩy tâm lý tích cực, hỗ trợ mạnh mẽ cho quá trình tái định giá cổ phiếu HDB.
• Dư địa tăng trưởng tín dụng vượt trội nhờ lợi thế room tín dụng và nền tảng vốn mạnh: HDB được hưởng lợi từ việc tham gia tái cơ cấu DongA Bank (Vikki Bank), qua đó duy trì hạn mức tăng trưởng tín dụng cao hơn mặt bằng ngành. Ngân hàng đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 35% (hợp nhất 37%) trong năm 2026, được hỗ trợ bởi tỷ lệ LDR thấp 67,7% và CAR đạt 16,2% – thuộc nhóm cao nhất hệ thống.
• Hệ sinh thái tài chính toàn diện giúp đa dạng hóa nguồn thu: Mô hình chiến lược mới kết hợp ngân hàng, tài chính tiêu dùng (HD Saison), chứng khoán (HD Securities), bảo hiểm và quản lý tài sản trên cùng một nền tảng thống nhất. Hệ sinh thái đối tác lớn mang lại tệp khách hàng 25 triệu người, giúp mở khóa tối đa các cơ hội bán chéo, đa dạng hóa nguồn thu ngoài lãi và giảm sự phụ thuộc vào tín dụng truyền thống.
• Định giá hấp dẫn so với năng lực duy trì hiệu suất sinh lời cao: Cổ phiếu hiện giao dịch ở mức P/B 1,61x và P/E 7,58x.
• Giá mục tiêu tham khảo: 32.800 VND/cp; dựa trên BVPS fw 2026 là 21.000 VND và P/B mục tiêu là 1,56 lần (trung bình 5 năm).

Cập nhật kết quả kinh doanh Q1/2026:

• HDBank ghi nhận mức tăng trưởng tín dụng bứt tốc mạnh mẽ 9,21% YTD, cũng như tăng trưởng huy động vốn đạt 12,07% YTD, vượt trội hoàn toàn so với mức tăng trưởng chung của toàn ngành. Đà bứt phá này được dẫn dắt chủ yếu bởi ba mảng cốt lõi bao gồm mảng bán buôn (doanh nghiệp), tài chính tiêu dùng và bán lẻ; trong đó, mảng cho vay doanh nghiệp bán buôn ghi nhận mức tăng trưởng mạnh mẽ nhất với tỷ lệ +10,2% YTD, theo sau là mảng tài chính tiêu dùng tăng 10% YTD và mảng bán lẻ tăng 5% YTD.
• Tổng thu nhập hoạt động (TOI) duy trì đà tăng trưởng ổn định ở mức +8,13% YoY, trong đó thu nhập lãi thuần tiếp tục là động lực tăng trưởng chính khi đạt 8,5 nghìn tỷ đồng (+14,5% YoY) nhờ quy mô tín dụng mở rộng mạnh. Thu nhập ngoài lãi giảm 18,2% YoY do không còn khoản lãi đột biến từ hoạt động kinh doanh và đầu tư chứng khoán như cùng kỳ, tuy nhiên thu nhập phí vẫn duy trì tăng trưởng tích cực. Kiểm soát chi phí hiệu quả với CIR ở mức 26%, thấp hơn so với cùng kỳ năm 2025 là 27,4% và mức trung bình ngành là 37%.