MWG – Hưởng lợi từ hệ sinh thái toàn diện của Điện Máy Xanh

Luận điểm đầu tư và khuyến nghị mua MWG (Công ty Cổ Phần Đầu tư Thế giới Di động) với giá mục tiêu tham khảo: 91.300 VND /cp, P/E hiện tại ở mức 14,64 lần – thấp hơn mức 41,03x trung bình 5 năm. P/B đang ở mức 3,41 lần – thấp hơn mức 3,46x của trung bình 5 năm.

Luận điểm đầu tư & Khuyến nghị: MUA  

• Hệ sinh thái Điện Máy Xanh giúp gia tăng giá trị vòng đời khách hàng và mở rộng dư địa tăng trưởng: Đối với DMX – quản lý chuỗi Thegioididong, Điện Máy Xanh, Topzone, Erablue và Thợ Điện Máy Xanh mang về doanh thu 54,5 nghìn tỷ đồng, tăng 33% YoY, trong khi SSSG (Same Store Sales Growth) đạt 33%, cho thấy tăng trưởng chủ yếu đến từ các cửa hàng hiện hữu thay vì mở rộng số lượng điểm bán. Doanh thu từ dịch vụ mua trả chậm tăng 49%, Thợ Điện Máy Xanh tăng 49%, còn doanh thu qua Super App và kênh online đạt hơn 6.000 tỷ đồng, chiếm khoảng 11% doanh thu toàn hệ thống. MWG đang dần chuyển đổi mô hình kinh doanh từ bán lẻ đơn thuần sang hệ sinh thái, nâng cao tỷ lệ quay lại mua sắm và giảm sự phụ thuộc vào chu kỳ thay thế điện thoại hay điện máy.
• IPO Điện Máy Xanh là catalyst quan trọng giúp định giá lại MWG: ĐMX đã triển khai thương vụ IPO lớn nhất ngành bán lẻ Việt Nam với kế hoạch phát hành gần 179,5 triệu cổ phiếu ở mức giá 80.000 đồng/ cổ phiếu, dự kiến huy động khoảng 14.360 tỷ đồng, tương ứng mức định giá trước IPO khoảng 3,35 tỷ USD. Trên thực tế, tổng số lượng cổ phiếu được phân phối thành công khoảng 166,4 triệu cổ phiếu tương đương với 93% khối lượng chào bán. Đây không chỉ là hoạt động huy động đơn thuần mà còn là cơ hội để thị trường định giá độc lập cho mảng điện máy – “cỗ máy tạo tiền” của MWG.
• Bách Hóa Xanh mở rộng quy mô, tạo dư địa tăng trưởng và duy trì hiệu quả hoạt động: Bách Hóa Xanh tiếp tục là động lực tăng trưởng lớn nhất của MWG trong dài hạn khi kết hợp hài hòa việc mở rộng hệ thống và duy trì hiệu quả kinh doanh. Trong 5 tháng đầu năm 2026, chuỗi đạt hơn 23.000 tỷ tương ứng tăng 22,5% YoY, đồng thời, MWG mở rộng thêm 532 cửa hàng – nâng tổng số cửa hàng lên hơn 3.000 cửa hàng. Các cửa hàng mới đều ghi nhận lợi nhuận dương ngay ở cấp độ cửa hàng và từng bước bù đắp chi phí logistics. Điều này thể hiện đây là mô hình kinh doanh đã được MWG kiểm chứng, giúp DN có cơ sở để tự tin mở rộng quy mô chuỗi của hàng, tiến gần hơn với mục tiêu IPO Bách Hóa Xanh trong tương lai.
• EraBlue tăng trưởng vượt bậc tại Indonesia: EraBlue tiếp tục là điểm sáng ấn tượng trong chiến lược nhân bản mô hình ra nước ngoài – một DMX thứ 2 tại Indonesia. Sau 5 tháng đầu năm, doanh thu ghi nhận đạt 1.560 tỷ IDR, tăng 93% YoY trong khi SSSG đạt 19% và hệ thống mở rộng thêm 64 cửa hàng, nâng tổng số cửa hàng lên 245. Điểm đặc biệt, Indonesia là thị trường điện máy có quy mô lớn hơn Việt Nam khoảng 2,5 lần, do đó nếu duy trì được tốc độ tăng trưởng như hiện tại, liên doanh này có thể trở thành động lực tăng trưởng mới của MWG trong dài hạn, đồng thời khẳng định khả năng nhân rộng mô hình bán lẻ của DN ra các thị trường trong khu vực.
• Định giá hấp dẫn: P/E hiện tại ở mức 14,64 lần – thấp hơn mức 41,03x trung bình 5 năm. P/B đang ở mức 3,41 lần – thấp hơn mức 3,46x của trung bình 5 năm.
• Giá mục tiêu tham khảo: 91.300 VND/cp, P/E forward ở mức ~11x.

Cập nhật kết quả kinh doanh Quý 1/2026:

• Q1/2026, MWG ghi nhận doanh thu thuần đạt 46.462 tỷ đồng, tăng trưởng 28,6% svck nhờ sự bứt phá mạnh mẽ từ các chuỗi bán lẻ chủ lực. Mảng bán lẻ công nghệ và điện máy (TGDĐ & ĐMX) tiếp tục là động lực chính khi mang về tổng cộng 32.416 tỷ đồng (+33,7% svck), trong đó chuỗi TGDĐ đạt 10.883 tỷ đồng (+31,1% svck) và chuỗi ĐMX đạt 21.533 tỷ đồng (+35,0% svck). Chuỗi Bách Hóa Xanh (BHX) cũng tăng trưởng tích cực với doanh thu đạt 13.115 tỷ đồng (+19,1% svck) nhờ tốc độ mở rộng hệ thống nhanh chóng lên 2.839 cửa hàng toàn quốc.
• Lợi nhuận sau thuế TNDN đạt 2.757 tỷ đồng (+78,1% svck), nhờ biên lợi nhuận cải thiện rất mạnh ở cả hai mảng kinh doanh cốt lõi. Biên lợi nhuận ròng toàn hệ thống tăng lên mức 5,8% (so với 4,3% cùng kỳ), trong đó chuỗi TGDĐ & ĐMX đạt biên lợi nhuận ròng 6,8% nhờ lợi thế hàng tồn kho giá rẻ trước làn sóng tăng giá chip/RAM toàn cầu, còn mảng BHX thiết lập mức đỉnh lịch sử mới với biên lợi nhuận ròng đạt 2,9%.