VPB – Kỳ vọng tăng trưởng tín dụng bứt phá 34%

Luận điểm đầu tư và khuyến nghị mua VPB (Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng) với giá mục tiêu tham khảo: 33.400 VND /cp, P/B forward ở mức 1,1x lần – thấp hơn 14,7% so với trung bình 5 năm.

Luận điểm đầu tư và khuyến nghị MUA

• Dư địa tăng trưởng tín dụng của VPBank ở mức cao so với mặt bằng chung ngành: VPBank đặt kế hoạch tăng trưởng dư nợ hợp nhất khoảng 34% nhờ lợi thế đến từ việc nhận chuyển giao bắt buộc GPBank, trong khi nhiều ngân hàng chỉ được cấp hạn mức quanh vùng 11-12%. Động lực tăng trưởng dự kiến tiếp tục tập trung ở mảng doanh nghiệp, SMEs và bán lẻ có tài sản bảo đảm.
• Chất lượng tài sản đang cải thiện: Tỷ lệ tỷ nợ xấu giảm xuống 3,3% vào cuối năm 2025, so với mức 4,2 đầu năm. Trong đó, tỷ lệ nợ nhóm 2/tổng giảm từ mức 6,3% trong 2024 xuống còn 3,2%. Chi phí tín dụng cũng giảm 1,3% xuống còn 3,1%, cho thấy bức tranh nợ xấu được cái thiện rõ rệt.
• Triển khai chiến lược cạnh tranh lãi suất huy động mang tính dẫn dắt, nhằm mở rộng thị phần: Tháng 3/2026, lãi suất huy động kỳ hạn 6 tháng của VPB đạt mức 6,6%/năm, cao nhất so với top 8 NHTM lớn (khoảng 3,5% – 4,7%). Ngoài ra, VPB cũng là ngân hàng tăng lãi suất huy động sớm nhất, từ cuối T9/2025, trong khi các ngân hàng khác bắt đầu tăng vào cuối năm 2025. VPB duy trì lãi suất huy động dẫn đầu giúp họ có thể thâu tóm thị phần và chuẩn bị nguồn lực cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng đột phá 35%.
• Hệ sinh thái tài chính là yếu tố tạo khác biệt so với nhiều ngân hàng cùng nhóm: Năm 2025, các công ty con của VPBank đã đóng góp trên 20% LNTT hợp nhất, tăng lên từ mức 18,7% trong năm 2024. Trong đó, Chứng khoán VPBS (VPX) đóng góp lớn nhất với khoảng 14,6%; FE CREDIT, OPES và GPBank lần lượt đóng góp khoảng 2,0%, 2,1% và 1,6%, cho thấy nguồn lợi nhuận của VPBank đang ngày càng đa dạng hơn ngoài ngân hàng mẹ.
• Định giá hấp dẫn: P/B hiện tại ở mức 1,3x – thuộc mức thấp nhất trong tập so sánh bao gồm các ngân hàng lớn như TCB, MBB, ACB, HDB, STB.
• Giá mục tiêu tham khảo: 33.400 VND/cp, P/B forward ở mức 1,1x lần – thấp hơn 14,7% so với trung bình 5 năm.

Cập nhật kết quả kinh doanh 2025:

• VPB cuối năm 2025 đạt mức tăng trưởng tín dụng 35,1%, đứng thứ 2 toàn ngành. Đà tăng trưởng được dẫn dắt bởi cho vay nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ SMEs tăng mạnh (+38% YoY). Bên cạnh đó, nhóm khách hàng cá nhân cũng tăng trưởng 25% YoY (dẫn dắt bởi cho vay mua nhà).
• Tổng thu nhập hoạt động của VPB năm 2025 đạt gần 75 nghìn tỷ đồng với mức tăng 21% YoY, nhờ thu nhập lãi tăng 26% và thu nhập phí dịch vụ tăng 42%. Thu nhập ngoài lãi cũng tăng nhẹ 6% YoY. Kết quả lợi nhuận sau thuế tăng mạnh lên mức 24,4 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 59% YoY.