Ngày 10/9, FPT và SAP tổ chức sự kiện "AI-Powered BusinessTransformation" tại Seoul, đồng thời công bố việc FPT mở rộng tư cách đối tácSAP PartnerEdge Sell tại Hàn Quốc.

Với tư cách mới, FPT có thể cung cấp giấy phép và hỗ trợ trong suốt vòngđời sản phẩm SAP, bên cạnh các dịch vụ tư vấn, triển khai, tích hợp, chuyển đổidữ liệu, tối ưu hệ thống, quản trị ứng dụng và vận hành. Danh mục hợp tác cònbao gồm SAP Business Technology Platform và SAP Business AI.

Như vậy, phần việc mà FPT hướng tới không còn dừng ở cung cấp nhân sự kỹthuật để thực hiện một yêu cầu có sẵn. Doanh nghiệp muốn tham gia từ khâu lựachọn giải pháp, triển khai đến vận hành hệ thống, qua đó đứng gần hơn với quyếtđịnh đầu tư và kết quả kinh doanh của khách hàng.

Động thái tại Hàn Quốc diễn ra khi hoạt động CNTT nước ngoài tiếp tục làđộng lực tăng trưởng chính của FPT. Trong 6 tháng đầu năm 2026, mảng này đạtdoanh thu 18.902 tỷ đồng, tăng 13,4% so với cùng kỳ.

Theo báo cáo của CTCK Mirae Asset Việt Nam, Nhật Bản tiếp tục là thị trườnglớn nhất, đem về khoảng 8.927 tỷ đồng, chiếm 47% doanh thu CNTT nước ngoài vàtăng 22%. Châu Âu mới chiếm 12%, tương đương khoảng 2.180 tỷ đồng, nhưng tăngtới 40%, nhanh nhất trong các khu vực.

Trong khi đó, thị trường Mỹ chiếm 22% doanh thu nhưng chỉ tăng 5,8%;nhóm thị trường châu Á – Thái Bình Dương giảm 6,1%. Do đó, việc mở rộng vaitrò tại Hàn Quốc còn có thể được nhìn nhận như một nỗ lực tạo thêm động lực tạikhu vực đang có kết quả kém tích cực hơn so với Nhật Bản và châu Âu.

Tuy nhiên, sự vận động của FPT không chỉ nằm ở việc mở thêm thị trường.Phía sau những động thái tại Hàn Quốc, Nhật Bản hay châu Âu là nỗ lực thay đổivị trí của doanh nghiệp trong chuỗi giá trị công nghệ: từ cung cấp nguồn lựcsang tham gia sâu hơn vào kết quả cuối cùng của khách hàng.

AI làm lung lay mô hình bán giờ làm việc

Mảng dịch vụ CNTT được FPT Software phát triển cùng làn sóng thuê ngoài (outsourcing), dựa trên khảnăng đào tạo và huy động đội ngũ kỹ sư quy mô lớn tại Việt Nam với chi phí cungứng cạnh tranh. Trong mô hình này, quy mô hợp đồng thường gắn với số nhân sự,thời gian và khối lượng công việc được cung cấp.

"Bán nhân lực" vì thế không có nghĩa FPT chỉ cạnh tranh bằng lao độnggiá rẻ. Đội ngũ kỹ sư, khả năng triển khai, kinh nghiệm tại các thị trường nhưNhật Bản và năng lực duy trì những dự án lớn cũng là những lợi thế quan trọng.Tuy nhiên, số người và số giờ làm việc vẫn là cơ sở quen thuộc để định lượnggiá trị trong nhiều hợp đồng dịch vụ CNTT.

Trong cuộc phỏng vấn được TechInformed đăng tháng 8/2026, ông HoànNguyễn, CEO FPT Americas, cho biết ngành dịch vụ CNTT nhiều năm được xây dựngquanh số lượng nhân sự và năng lực cung ứng. FPT xây dựng trường đại học, đàotạo sinh viên và cung cấp chuyên môn cho khách hàng; giá trị được đo phần lớnbằng thời gian, số giờ và công sức bỏ ra.

Theo ông, mô hình này đang thay đổi. FPT phải chuyển từ một nhà cung cấpdịch vụ truyền thống sang đối tác chuyển đổi, tập trung vào kết quả kinh doanhthay vì chỉ phản hồi yêu cầu của khách hàng.

Phát biểu của ông Hoàn Nguyễn cho thấy nghịch lý mà AI đặt ra đối với mô hình dịch vụ dựa trên nhân sự và thời gian. Khi AI giúp giảm số giờ cần thiết để hoàn thành công việc, năng suất của đội ngũ kỹ sư có thể tăng nhưng doanh thu của nhà cung cấp chưa chắc tăng tương ứng nếu giá trị hợp đồng vẫn gắn với thời gian hoặc số nhân sự. Khả năng hưởng lợi từ năng suất mới vì thế phụ thuộc vào việc FPT có thể chuyển trọng tâm hợp tác sang kết quả kinh doanh của khách hàng hay không.

Một dự án trong lĩnh vực bảo hiểm được ông Hoàn Nguyễn đưa ra làm ví dụ.FPT ứng dụng AI trong toàn bộ vòng đời phát triển phần mềm, từ phân tích yêucầu, thiết kế kỹ thuật đến viết mã và quản lý dự án. Theo vị lãnh đạo, giảipháp giúp tốc độ tạo mã tăng gấp 5 lần và thời gian kiểm tra mã giảm một nửa;khách hàng nhờ đó có thể mở rộng nhanh gần gấp đôi và cải thiện biên lợi nhuận.

Ở một khách hàng cung cấp dịch vụ ôtô tại Mỹ, quan hệ hợp tác bắt đầu từhoạt động hỗ trợ ứng dụng và sau bảy năm phát triển thành chương trình chuyểnđổi AI. FPT cho biết đã mở rộng đội ngũ lên khoảng 1.300 người và quản lý 770hệ thống thông qua một trung tâm AI. Thời gian lập báo cáo giảm từ vài ngàyxuống vài phút, trong khi hàng chục nghìn vấn đề bảo mật được xử lý trong haitháng.

Như vậy, cách FPT mô tả hai dự án cho thấy sự thay đổi đáng chúý: số lượng kỹ sư vẫn quan trọng, nhưng giá trị đang dần được diễn giải bằngtốc độ, số hệ thống được quản lý và hiệu quả mà khách hàng nhận được.

Doanh thu đã có, kết quả vẫn là một canh bạc

Những khoản đầu tư vào AI đã bắt đầu tạo ra doanh thu. Trong nửa đầu năm2026, doanh thu AI và phân tích dữ liệu của FPT đạt 1.842 tỷ đồng, tăng 54% sovới cùng kỳ. Doanh thu chuyển đổi số đạt 9.610 tỷ đồng, tăng 23,8%.

Giá trị hợp đồng ký mới của mảng CNTT nước ngoài đạt 26.338 tỷ đồng,tăng 32,3%. FPT ký được 14 hợp đồng có quy mô trên 10 triệu USD, trong bối cảnhtập đoàn chủ trương ưu tiên các chương trình chuyển đổi lớn, kéo dài nhiều nămthay cho những dự án ngắn hạn.

Việc mở rộng hợp tác với SAP tại Hàn Quốc phù hợp với hướng đi này. Khitham gia từ cung cấp giấy phép đến triển khai và vận hành, FPT có thể mở rộngdoanh thu trên cùng một khách hàng, đồng thời gắn sâu hơn vào hoạt động củadoanh nghiệp sử dụng hệ thống.

AI Factory cũng là một phần trong nỗ lực xây dựng năng lực riêng. TheoMirae Asset Việt Nam, hai AI Factory của FPT ghi nhận hơn 12 triệu USD doanhthu trong nửa đầu năm 2026, với tỷ lệ khai thác khoảng 90%. Con số này cho thấyđã có nhu cầu thực đối với hạ tầng AI, nhưng mức đóng góp vẫn còn khiêm tốn nếuđặt cạnh quy mô doanh thu của toàn tập đoàn.

Quan trọng hơn, doanh thu tăng chưa đồng nghĩa FPT đã chuyển thành côngsang mô hình "bán kết quả". Tập đoàn chưa công bố tỷ trọng hợp đồng được địnhgiá theo hiệu quả kinh doanh, cũng chưa tách riêng lợi nhuận của AI, phân tíchdữ liệu hay AI Factory.

Trong 6 tháng đầu năm, lợi nhuận trước thuế của mảng CNTT nước ngoài đạt3.006 tỷ đồng, tăng 12,1%, thấp hơn tốc độ tăng doanh thu. Biên lợi nhuận trướcthuế theo đó giảm nhẹ từ 16,1% xuống 15,9%. AI còn kéo theo các khoản đầu tưlớn vào GPU, trung tâm dữ liệu, điện, khấu hao và đào tạo nhân sự trước khi cóthể tạo ra lợi nhuận ở quy mô tương xứng.

Đây là phần rủi ro của canh bạc. Nếu AI chủ yếu giúp hoàn thành cùng mộtkhối lượng công việc bằng ít giờ công hơn nhưng cơ chế định giá hợp đồng khôngthay đổi, FPT có thể phải chia sẻ phần lớn lợi ích năng suất với khách hàng.Ngược lại, nếu chuyển được sang các hợp đồng dài hạn, cung cấp trọn vòng đời vàgắn giá trị với kết quả, AI có thể giúp doanh thu tăng nhanh hơn quy mô nhânsự.

Diễn biến cổ phiếu cho thấy thị trường từng có giai đoạn thận trọng vớitriển vọng này. Theo dữ liệu thị trường năm 2026, cổ phiếu FPT giảm khoảng 43%từ mức 107.222 đồng ngày 19/1 xuống 61.500 đồng ngày 28/7/2026, trước khi phụchồi lên 72.400 đồng vào ngày 9/9.

Báo cáo của CTCK TPS cho rằng nhịp điều chỉnh phản ánh đồng thời việcthay đổi phương pháp hợp nhất FPT Telecom, hoạt động bán ròng của nhà đầu tưnước ngoài và tâm lý thận trọng đối với nhóm cổ phiếu công nghệ.

Dù vậy, TPS vẫn đặt kỳ vọng vào tăng trưởng CNTT nước ngoài và AI. Côngty chứng khoán này khuyến nghị mua cổ phiếu FPT với giá mục tiêu 88.000 đồngtrong 12 tháng. So với giá đóng cửa 72.400 đồng ngày 9/9, mức giá mục tiêutương ứng dư địa tăng khoảng 21,5%. Nếu cộng thêm cổ tức tiền mặt dự kiến 2.000đồng mỗi cổ phiếu, tổng mức sinh lời kỳ vọng vào khoảng 24,3%.

Mirae Asset Việt Nam cũng khuyến nghị mua, với giá mục tiêu 89.154 đồngmỗi cổ phiếu. Công ty chứng khoán này dự báo doanh thu năm 2026 của FPT đạt57.245 tỷ đồng, tăng 13,1% trên cơ sở so sánh tương đương; lợi nhuận sau thuếthuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 10.842 tỷ đồng, tăng 14,6%.

Khoảng giá mục tiêu khá tương đồng của hai công ty chứng khoán cho thấygiới phân tích vẫn kỳ vọng backlog lớn, tăng trưởng tại Nhật Bản và châu Âucùng các khoản đầu tư AI sẽ hỗ trợ kết quả kinh doanh của FPT. Tuy nhiên, cácmức định giá này mới phản ánh kỳ vọng, chưa phải bằng chứng rằng doanh nghiệpđã chuyển thành công sang mô hình thu tiền theo kết quả.

Đến khi nào những chỉ tiêu về kết quả kinh doanh được thể hiện rõ hơn, khoảng cách từ mứcgiá thị trường đến kỳ vọng của các công ty chứng khoán cũng chính là khoảngcách giữa chiến lược và kết quả mà FPT còn phải chứng minh trong canh bạc AI.