Từ quý lỗ kỷ lục đến quý lãi cao nhất 10 năm

Sau một năm 2024 đáng quên khi lợi nhuận chạm đáy 10 năm, bước sang năm 2025, Công ty Cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HoSE: NT2) đã trở lại với lợi nhuận sau thuế gần 1.000 tỷ đồng, gấp 12 lần năm trước đó. Đằng sau con số ấn tượng này là sự đảo chiều đồng thời của doanh thu và biên lợi nhuận đi kèm với chi phí khấu hao bắt đầu “nhẹ gánh”.

Quý I/2024 đã trở thành quý kinh doanh tệ nhất của NT2 kể từ khi lên sàn. Doanh thu của “ông lớn” điện khí này bỗng rơi về mức chỉ 262 tỷ đồng, chi phí cố định cao (khấu hao, nhân sự vận hành, bảo dưỡng…) đã gây ra khoản lỗ ròng lên tới 158 tỷ đồng. Nguyên nhân đến từ cơ chế huy động điện ưu tiên các nguồn điện rẻ hơn trong khi điện khí vốn có chi phí cao hơn các nguồn khác, khiến cho sản lượng điện được huy động của NT2 “tụt dốc không phanh”.

Tình hình bắt đầu ổn hơn trong các quý tiếp theo khi quý II/2024, doanh nghiệp này ghi nhận doanh thu tới trên 2.100 tỷ đồng, tức là gấp tới hơn 8 lần quý trước đó. Lợi nhuận theo đó cũng hồi phục theo nhưng vẫn ở mức thấp cho đến quý I/2025. Phải sang quý II/2025, lợi nhuận của NT2 mới bắt đầu vọt lên và duy trì sự khả quan trong các quý sau đó. Đặc biệt, mức lợi nhuận sau thuế 422 tỷ đồng trong quý IV/2025 là mức lợi nhuận hàng quý cao nhất 10 năm của NT2.

Sự phục hồi lợi nhuận này không chỉ đến từ việc sản lượng điện được huy động trở lại mức cao mà còn đến từ việc chi phí khấu hao giảm dần.

Báo cáo tài chính của NT2 cho thấy trước năm 2025, đều đặn hàng năm, chi phí khấu hao tài sản cố định của doanh nghiệp này ở mức khoảng 680-690 tỷ đồng. Tuy nhiên, năm 2025, chi phí khấu hao tài sản cố định của NT2 chỉ ở mức 556 tỷ đồng, giảm tới 131 tỷ đồng so với năm trước đó.

Đi sâu hơn vào từng quý, báo cáo tài chính quý III/2025 của NT2 cho thấy chi phí khấu hao tài sản cố định luỹ kế 9 tháng ở mức 515 tỷ đồng (bằng mức khấu hao cùng kỳ năm 2024). Điều này nghĩa là chi phí khấu hao của quý IV/2025 chỉ vỏn vẹn 41 tỷ đồng, đánh dấu thời kỳ “nhẹ gánh khấu hao” của NT2.

Lạc quan trong thận trọng

Một trong những điểm tích cực nổi bật đối với triển vọng kinh doanh của NT2 trong thời gian tới là khung chính sách mới được ban hành theo hướng ưu tiên huy động điện khí nội địa, từ đó giảm thiểu những tình huống cực đoan đã từng xảy ra trong năm 2024.

Cụ thể, Nghị định 100/2025/NĐ-CP (sửa đổi, bổ sung Nghị định 56/2025/NĐ-CP) quy định các nhà máy nhiệt điện khí sử dụng khí nội địa được ưu tiên huy động ở mức tối đa theo khả năng cấp khí và sản lượng phát điện khả dụng. Theo nhận định của Công ty Chứng khoán Beta, quy định này giúp giảm đáng kể rủi ro huy động, tăng tính “dự báo được” cho sản lượng phát của các nhà máy điện khí nội địa, trong bối cảnh nhu cầu điện duy trì xu hướng tăng trưởng ổn định .

Bên cạnh đó, không thể không kể đến việc chi phí khấu hao giảm đi trong giai đoạn tới, do giai đoạn khấu hao lớn đã đi qua, từ đó hỗ trợ lợi nhuận.

Tuy nhiên, vẫn còn những thách thức không nhỏ đối với NT2. Đầu tiên là triển vọng tăng trưởng của ngành điện mặc dù ổn định nhưng không cao. Một trong những nguyên nhân là do sự thay thế của các nguồn điện khác chưa được thống kê đầy đủ, đặc biệt là điện mặt trời.

Trong khi đó, cũng cần lưu ý đến rủi ro nguồn khí nội địa suy giảm. Đây là xu hướng dài hạn và NT2 cũng đang cố gắng ứng phó bằng cách chủ động bổ sung nguồn khí từ các mỏ mới thuộc Nam Côn Sơn 2 từ năm 2020. Xa hơn, từ năm 2027, dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2B được kỳ vọng có dòng khí đầu tiên, bổ sung khoảng 2 tỷ m3/năm cho khu vực, qua đó giúp giảm thiểu rủi ro thiếu hụt nguồn khí.

Ngoài ra, vấn đề công nợ cũng là một điểm không mấy tích cực với NT2. Số liệu tính đến hết năm 2025 cho thấy, các khoản phải thu ngắn hạn của “ông lớn” điện khí này lên đến 3.615 tỷ đồng, chiếm gần 40% tổng tài sản. Đáng chú ý là giá trị các khoản phải thu ngắn hạn liên tục tăng nhanh, từ mức 2.326 tỷ đồng cuối năm 2023 (chiếm 27,5% tổng tài sản) và 2.989 tỷ đồng cuối năm 2024 (chiếm 34% tổng tài sản).

Được biết, đây chủ yếu là các khoản phải thu từ Công ty Mua bán Điện (EPTC) thuộc Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN).