Tăng tốc thoái vốn Nhà nước

Câu chuyện thoái vốn Nhà nước đang trở lại thành một trong những chủ đề đáng chú ý trên thị trường chứng khoán những tháng cuối năm 2026.

Nhận định về vấn đề này, CTCP Chứng khoán Agribank (Agriseco) cho rằng Quyết định 40/2026/QĐ-TTg về cơ cấu lại vốn Nhà nước cùng kế hoạch cơ cấu vốn giai đoạn 2026-2030 của Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) được kỳ vọng thúc đẩy tiến trình thoái vốn, chuyển dịch cơ cấu sở hữu Nhà nước, qua đó mở ra các cơ hội đầu tư trên thị trường chứng khoán.

Theo Agriseco, Quyết định 40/2026/QĐ-TTg có hiệu lực từ ngày 5/8/2026, thiết lập khung phân loại doanh nghiệp và tỷ lệ sở hữu Nhà nước giai đoạn 2026-2030, theo hướng tập trung nguồn lực vào các lĩnh vực trọng yếu và đẩy mạnh thoái vốn tại những doanh nghiệp Nhà nước không còn cần nắm giữ.

Sau đó, Công điện 52/CĐ-TTg ngày 7/8/2026 yêu cầu các bộ, ngành, địa phương và doanh nghiệp hoàn thành, phê duyệt kế hoạch cơ cấu lại vốn trước ngày 31/8. Agriseco đánh giá đây là cơ sở để các cơ quan đại diện chủ sở hữu xây dựng, triển khai kế hoạch cơ cấu danh mục vốn Nhà nước trong 5 năm tới.

Đáng chú ý, theo kế hoạch cơ cấu lại vốn được Agriseco dẫn lại, SCIC định hướng bán toàn bộ cổ phần tại 66 doanh nghiệp, trong khi 21 doanh nghiệp tiếp tục được duy trì sở hữu. Danh mục này có thể thay đổi tùy diễn biến hoạt động kinh doanh và thị trường.

Trong bối cảnh đó, Agriseco lựa chọn 5 cổ phiếu tiềm năng từ câu chuyện thoái vốn doanh nghiệp Nhà nước gồm PVI, NTP, MSB, QTP và VGT. Mức tăng kỳ vọng so với giá đóng cửa ngày 14/8 dao động từ 15% đến 24%.

5 cái tên được lựa chọn

Trong số 5 cổ phiếu được lựa chọn, CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong (HNX: NTP) là một trong những trường hợp đáng chú ý nhất khi SCIC đang là cổ đông lớn nhất, sở hữu 37,1% vốn.

Theo Agriseco, SCIC có kế hoạch thoái toàn bộ phần vốn góp tại doanh nghiệp này. Công ty chứng khoán đưa giá mục tiêu NTP ở mức 60.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 15% so với mức 52.300 đồng tại ngày 14/8.

Bên cạnh câu chuyện thay đổi cơ cấu cổ đông, Agriseco đánh giá tích cực nền tảng kinh doanh của NTP. Doanh nghiệp hiện chiếm khoảng 60% thị phần ống nhựa miền Bắc và 30% thị phần toàn quốc.

Triển vọng nửa cuối năm 2026 và năm 2027 được hỗ trợ bởi nhu cầu từ các dự án đầu tư công, nhà ở thương mại và khả năng giá hạt nhựa PVC duy trì ở mức thấp do tình trạng dư cung tại Trung Quốc.

Một yếu tố khác là định giá. Theo Agriseco, NTP đang giao dịch với P/E khoảng 8,3 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử 10 năm. Doanh nghiệp cũng duy trì cổ tức tiền mặt khoảng 1.500-2.000 đồng/cổ phiếu mỗi năm.

Số liệu từ một báo cáo phân tích trước đó của BSC cũng xác nhận SCIC nắm 37,1% vốn NTP, trong khi Sekisui Chemical sở hữu 15%.

Nếu NTP đáng chú ý bởi SCIC là cổ đông lớn nhất, tại Tập đoàn Dệt May Việt Nam (UPCoM: VGT), tỷ lệ sở hữu của SCIC còn vượt ngưỡng chi phối.

SCIC hiện nắm 53,49% vốn Vinatex. Agriseco cho rằng triển vọng thoái vốn có thể trở thành chất xúc tác thông qua khả năng thay đổi cơ cấu cổ đông và cải thiện hiệu quả hoạt động. Giá mục tiêu được đưa ra là 15.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng 20% so với giá ngày 14/8.

Thông tin từ Vinatex cũng cho thấy doanh nghiệp hiện thuộc diện Nhà nước, thông qua SCIC, sở hữu trên 53% vốn. Năm 2025, Vinatex đạt doanh thu hợp nhất 19.486 tỷ đồng, tăng 6,1%, còn lợi nhuận trước thuế đạt kỷ lục 1.480 tỷ đồng, tăng 77,2%.

Agriseco đánh giá mảng may tiếp tục đóng vai trò bệ đỡ khi nhu cầu đơn hàng tăng nhẹ, hiệu suất vận hành cải thiện, trong khi ngành sợi được kỳ vọng tăng trưởng tích cực trong nửa cuối năm. VGT hiện được định giá ở mức P/B khoảng 0,6 lần và P/E 5,4 lần.

Cổ phiếu thứ ba gắn trực tiếp với SCIC là CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (UPCoM: QTP).

Hiện vốn Nhà nước tại QTP chiếm 53,42%, gồm GENCO1 sở hữu 42% và SCIC nắm 11,42%. Agriseco cho rằng triển vọng thoái vốn trong giai đoạn tới có thể trở thành chất xúc tác cho quá trình tái cơ cấu sở hữu tại doanh nghiệp.

Đáng chú ý, SCIC từng đưa toàn bộ 51,4 triệu cổ phiếu QTP, tương đương 11,42% vốn điều lệ, ra đấu giá theo phương thức bán cả lô với giá khởi điểm 23.800 đồng/cổ phiếu.

Không chỉ có câu chuyện sở hữu, QTP còn được Agriseco lựa chọn dựa trên kết quả kinh doanh. Lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2026 đạt 524 tỷ đồng, tăng 44% so với cùng kỳ; doanh nghiệp đã hoàn thành 63,6% kế hoạch sản lượng.

Agriseco kỳ vọng kết quả kinh doanh nửa cuối năm tiếp tục tích cực nhờ sản lượng, biên lợi nhuận cải thiện và không còn chi phí lãi vay. Với P/E khoảng 4,2 lần và P/B 0,9 lần, giá mục tiêu dành cho QTP là 13.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng 17%.

Hai trường hợp còn lại trong danh sách Agriseco lựa chọn không phải vốn của SCIC, nhưng cùng nằm trong bức tranh tái cơ cấu vốn Nhà nước.

Tại CTCP PVI (HNX: PVI), Tập đoàn Công nghiệp - Năng lượng Quốc gia Việt Nam (Petrovietnam) hiện sở hữu 35% vốn và dự kiến thoái vốn trong giai đoạn tới.

Theo Agriseco, kế hoạch này trước đó dự kiến hoàn tất vào cuối năm 2025 theo Quyết định 1243/QĐ-TTg nhưng bị chậm lại do những vướng mắc về khung pháp lý và quy định chuyển tiếp.

PVI đồng thời có nền tảng kinh doanh đáng chú ý khi Agriseco xác định doanh nghiệp đang dẫn đầu thị trường bảo hiểm phi nhân thọ với khoảng 19% thị phần. Hoạt động bảo hiểm được kỳ vọng hưởng lợi từ việc tham gia các dự án điện và hạ tầng giao thông lớn.

Agriseco đưa ra giá mục tiêu 80.000 đồng/cổ phiếu PVI, tương ứng mức tăng kỳ vọng 19%.

Trong khi đó, câu chuyện tại Ngân hàng TMCP Hàng Hải Việt Nam (HoSE: MSB) liên quan đến phần vốn 6,05% do VNPT sở hữu. Agriseco đưa giá mục tiêu 20.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng 24%, cao nhất trong 5 cổ phiếu được lựa chọn.

Bên cạnh yếu tố thoái vốn, Agriseco đánh giá động lực tăng trưởng tín dụng của MSB đang chuyển mạnh sang bán lẻ. Đến cuối tháng 6/2026, khách hàng cá nhân chiếm 31,5% tổng dư nợ và tăng 17% so với đầu năm, trong khi tín dụng khách hàng doanh nghiệp tăng 10%.

Chất lượng tài sản tương đối ổn định với tỷ lệ nợ xấu 1,83%; CAR đạt 12,27% và CASA đạt 23,1%. Agriseco dự báo tín dụng MSB năm 2026 tăng khoảng 15-18%.

Như vậy, điểm chung trong danh sách Agriseco lựa chọn không đơn thuần nằm ở kỳ vọng bán vốn Nhà nước. Các doanh nghiệp còn được sàng lọc dựa trên nền tảng kinh doanh, triển vọng lợi nhuận và mức định giá.

Câu chuyện thoái vốn vì vậy đóng vai trò một chất xúc tác, đặc biệt tại những doanh nghiệp mà Nhà nước đang nắm tỷ lệ lớn như NTP hay VGT. Tuy nhiên, Agriseco cũng lưu ý danh mục thoái vốn của SCIC có thể thay đổi tùy diễn biến hoạt động kinh doanh và thị trường.